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财联社4月9日讯（记者 闫军）勤勉是基金经理的基本素质，如果努力方向错了，结果可能也不尽如人意了。

天相投顾数据显示，2023年主动权益类基金平均持股周转率为224%，较2022年增长3%。行情惨淡，基金经理们倒是没闲着，更加努力地调仓换股，挖掘投资标的，也有少数极致者年初年尾前十大流通股全部“大换血”。

Wind数据显示，2023年全市场有34只主动权益类基金换手率超过2000%，基金经理择时能力如何？频繁操作的基金是否能带来好的回报率？又是如何平衡调仓交易成本的？都是市场关注的焦点。

34只主动权益基金换手率超过20倍

高换手率的基金有哪些特点？

财联社分析34只换手率超过20倍的基金得出两个结论：一是规模小；二是年轻基金经理更激进。

首先，高换手率基金多为迷你基。从上述34只基金来看，多数规模在1亿以下。管理规模最大的是天治研究驱动，为14亿，此外，还有金鹰鑫益、平安鑫享、德邦福鑫、平安鼎泰LOF超过1亿。

迷你基金规模不大，基金经理有足够的灵活度，而且如果择时成功的话，相对容易跑出成绩，因此，从季报披露的前十大持仓股来看，这些基金可能在每个季度的前十大持仓都在“大换血”。

以换手率为6593%的交银荣鑫为例，在2023年期间，一季度持仓为中国移动、顺丰控股、工业富联、三七互娱、海信视像、巨人网络、星环科技、申通快递、澳华内镜、科华数据。到了第二季度，前十大重仓股中保留工业富联、三七互娱、海信视像、巨人网络，其余6只为新晋；三季度，还剩三七互娱、海信视像、巨人网络3只个股；再到四季度，仅剩巨人网络1只，其他均进行了调仓。这也意味着，前十大重仓股中，持有期超过一年的仅有1只。

再看换手率为5191%的诺德优选30同样如此，这只基金在2023年二三季度对所有前十大重仓股进行了替换，四季度继续大调仓，前十大重仓股持续持有的仅为1只。

其次，基金经理相对从业经验较短。年轻人似乎胆子更大，从调仓排名靠前的基金来看，国金鑫瑞的杜哲管理年限为1年89天，交银荣鑫的余李平任职期为2年29天、管理诺德优选30的牛致远任职期为1年244天。

高换手率未必能带来好业绩

剔除量化基金，市场很容易认为高换手率认为是跟风追热点，这显然也与公募秉持的长期主义有些偏差，把高换手率的基金经理简单粗暴等同于“大散户”显然是有失公允的，高换手率与基金回报率之间并没有太多的必然性。

从上述34只产品来看，去年全年回报率为正的有6只，回报率较好的基金有天治研究驱动、先锋聚优、平安鑫享、国泰君安科技创新精选三个月持有、华夏新趋势，这些产品可以简单分为两类：一是尽管在wind分类上属于灵活配置或者混合，但是股票占比非常小，持仓以债基为主；二是胡崇海的胡崇海国泰君安科技创新精选三个月持有，为量化属性的产品。

而诸如诺德优选30、科创红土、嘉合睿金、华夏新起点等基金，在2023年跌幅超过30%，可见，频繁调仓并没有能够为基金带来正向回报。

高换手率无形之中增加交易成本

高换手率除了有较高的“追涨杀跌”风险之外，频繁交易带来的高佣金支出也是要考量的重要成本，毕竟基金交易佣金也出自基金资产，基金经理择时判断出现错误时，不仅会有误判带来的基金净值下跌风险，也会因为增加交易成本，进一步影响净值。

以平安安盈灵活配置为例，基金管理规模约为9500万元，该基金在2023年换手率为2983%，也就是接近300倍，年度佣金支出为651万元，根据年报数据显示，这只产品分别向国信证券、银河证券两个券商席位支出了461万元和190万元，佣金费率约为万72和万73。

再来看天治低碳经济，这只同样规模不足1亿的基金，在2023年交易佣金为470万元 ，基金合计在长江证券、东北证券、民生证券、山西证券、浙商证券以及申万宏源等券商席位交易，分仓佣金费率高达万94。

在费率改革启动以来，券商分仓佣金率已经逐步下降，2023年券商平均分仓佣金率约为万737，较2022年的万761有明显的下降，此外，券商佣金收入也同步下滑。

在上涨行情之中，投资者对费率并不敏感，但是在当下，行情震荡叠加行业费率下行的大趋势之下，已有不少基金公司与券商协商率先下调了佣金分仓费率，用来增厚基金收益。

在业内看来，个别规模不大，却因高换手率带来了高交易成本的基金，如果再不能为投资者带来较好回报，则值得反思。